传媒行业周报第15期:"一剧两星"调控不出优质电视剧
分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大;(2)14 年香榭丽有望成功并表,LED 屏率先进入“新屏互动”时代,业绩锁定强,根据业绩承诺 14-15 年EPS 分别增厚0.08 元和0.1 元。 我们认为2014 年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作。尽管1-2 年内相关业务利润贡献不高,但只要转型工作进程符合预期, 公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们预计公司14-15 年备考EPS 分别为0.49、0.56 元,对应43、37 倍PE。预计目标价26 元,继续给予“强烈推荐”评级。
长江传媒:借改革东风,打造“玩中学”幼教标杆 我们非常看好公司布局的学前教育市场。借助首家儿童出版集团平台, 公司陆续布局儿童教育产业链,先锋产品即是“1.5 代”互动型学教具,意图打造“玩中学”的幼教标杆。根据测算,目前公办幼儿园保育费的闲置资金超过50 万元,而平均每家幼儿园在学教具上的采购规模仅为20-30 万元,属于幼儿园可承受的经济能力之内,也是未来幼教改革幼儿园的必然配备支出。考虑到公司与教育局以及幼儿园过往的良好互动关系,以及公司近期频频推广的幼教研讨会和幼师培训会,我们认为产品在湖北省的推广可行度非常高。 目前公司纸质教材在幼儿园的覆盖率高达70%,按照相等比例,该业务在湖北的市场规模超过10 亿元;鉴于学教具供给在国内市场上的空白,我们认为在全国复制可行性也非常高。尽管14 年贡献收益对公司整体的弹性不大,但是根据项目的推进进程,我们认为学前教育业务将是公司未来2-3
年业绩增长的主要亮点。
1.5代互动式教具的优势:。(1)多维数字展示提高“授课”质量;(2)避免幼儿过早、过频接触络;(3)互动式教学提升幼儿动手能力。
“教育标杆+渠道关系”锁定蓝海市场:根据测算,目前湖北省平均每家公立幼儿园闲置资金超过50万元,置换“1.5代”互动教具绰绰有余。目前湖北省教育厅验收的幼儿园有6000余家,市场规模高达30亿元。因此业务的成本关键在于渠道的掌控力度。目前公司积极举办学前教育理念研讨会以及幼教培训塑造学前教育标杆,与此同时凭借着与省教育厅以及幼儿园多年的合作关系,我们认为锁定湖北省学前教育市场的概率非常大。
内容+X”内容推动产业链延伸值得期待:长江旗下的知名作者数量全国第一,出版作品多为畅销排行榜前列,如:郭敬明、二月河等。截至13年10月,公司文艺社、少儿社在同类图书市场占有率排名第一和第三名,图书市场占有率分别为9.6%和6.9%,一般图书与教材毛利分别达到57%和68%。凭借众多畅销文艺和儿童作品,内容制作实力将促使公司向下游产业链延伸速度加快。
凤凰传媒:拐点确立,多元化支持长远发展
经历一年时间的多元化铺排,凤凰传媒拐点已经确立:(1)文化税收优惠落实,年均免征税额近1亿元,考虑到公司2013年已上交的税金,2014年税收返还高达近8000万;(2)大力开发职业教材,成为教育出版的新增长点;(3)公司在新媒体业务上的布局已经成型,数字教育、游戏和影视开始贡献利润,均是公司未来亿元级收入培育对象。
华谊兄弟:泛IP娱乐平台成型,业绩增长可期 我们认为凭借公司泛IP娱乐平台的建设与完善,华谊成为中国综合娱乐集团龙头指日可待。 从布局上看,公司已完成横向、纵向方面的拓展延伸,通过外延并购补强泛娱乐板块的综合实力,且协作效应不断显现,如收购国立常升补强电视剧业务、华谊艺人代言银汉游戏、海口公社开门红、投资Studio 8意在好莱坞电影的大中华发行权等。种种动作可以感受到华谊在打造综合娱乐集团上的野心与干劲。
从业绩上看,电影票房依然是公司业绩增长以及泛IP娱乐收入落实的主要引擎;电视剧、游戏版块随着并购方案地落实逐步补强增厚业绩;海口公社的开张将为公司旅游板块收入提供强劲支持,弹性贡献有望稳步提升。总而言之,公司泛IP娱乐的盈利模式逐步成熟,给内容业务持续成长带来庞大空间,首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示:受经济增速放缓文化消费增速下滑;传统企业转型效果不佳;并购后续整合工作不佳。